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锌库存紧而现货松 贸易冲突抑制多头情绪

来源:成都配资公司  发布时间:2018-08-07

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    随着中美500亿关税的正式打响,7月锌价急跌,月跌幅达8.5%左右,进入8月初2000亿关税的后续进展也提到台桌上来,特朗普团队的鹰派十足,不惜重金对农业进行补贴也誓言将贸易战进行到底,我们预计2000亿或将为特朗普后续最为核心的手牌,拉高筹码主要是转移美国境内日益激化的贫富矛盾。
 
    7月国内锌冶炼厂利润亏损较大,7月-8月国内锌精矿加工费有所上扬,境外锌精矿TC拉涨至60美元/吨,内矿紧而外矿松的逻辑证实。但是远水难解近渴,冶炼厂冶炼情绪仍然偏低,8月前期停产检修的厂商将部分复工,开工率预期仍将维持低位。随着人民币的进一步贬值,进口套利窗口很难打开,无论上海保税区或是境外的锌锭短期内很难流入国内市场,虽然目前现货库存极低,但对贸易战的进一步恐慌抑制了炼厂和贸易商囤货的动能,前期预计的8月逼仓的进行难度继续拉大。
 
    后续的展望上看,8月逼仓的可能性将转移至9月,加工费的小幅上升+精炼锌价格的进一步下跌,国内炼厂的运转情绪很难有起色,面临着短期内急于出货中长期继续低产低消的局面,因而对于多头而言后续仍有较大机会,短期内转空。预计本月锌价将在19500-23000元/吨,伦锌在2430-2620美元/吨进行波动。目前最佳应对方式为高位做空,待锌价有一定下挫后多锌空铅进行防御或为不错的选择。
 
    第一部分 宏观环境分析
 
    贸易战仍然是7月乃至8-9月的关键词,7月市场情绪以及市场舆论转折的很有意思,对贸易战由前期的恐慌转为7月初的担忧,再经由央行财政双放水+人民币贬值的预期下,再次又转为鼓吹基建鼓吹房地产的浪潮中,从市场的表现看仿佛忘了二轮贸易摩擦,8月1日美国政府拟定追加2000亿关税并将关税税率提到25%,A股和金属板块再度全面下挫,恐慌情绪蔓延再度市场再度急跌。
 
    在此前一个月的日报中我约有10个交易日提示警惕2轮摩擦的风险,事实上中美的贸易关系并不是美国对中国的单方面的裁定,我们可以做下宏观的逻辑推演:
 
    首先从战略意图上看,特朗普集中打压的是中国制造2025和军工板块,对于基建和基础工业只是顺带进行,美国的优先并不意味着美国人要干所有工作,而是保证自身军事科技领先的基础上拓宽对高附加值板块的贸易来源,事实上美国人依然需要外部进行低附加值的工作,我个人倾向特朗普希望通过对中国贸易施压迫使中低端制造业从中国流向东南亚板块,东南亚诸国海岸线错综复杂人工费用相对中国低廉,有一定的发展空间,这样能够完成新一轮收羊毛的政策。高端制造业发昂面,美国则直接联合欧洲及日韩对中国的高端制造业施压,特朗普政府希望通过低端和高端制造业的双向打击重演日本“失落的十年”。
 
    从执行层面上看,不得不说特朗普政府换血的速度比较快,高层的频繁调离加速了特朗普政策执行的速度,对中国贸易方面,先后发声谴责中国的顺序为:总统特朗普(一直都是)--国务卿蓬佩奥(5月)--贸易代表莱特希泽(6-7月)--商务部长罗斯(7月底),事实上当罗斯公开谴责中国的贸易策略时就基本认定中美贸易谈判短期无法执行,罗斯前为美国著名的钢铁大亨,和中国的合作较多,因而实际是温和派逐渐倒向鹰派的进程,因而目前进入“持久战”,最近两周各宏观首席发生较多,不再赘述。
 
    从应对上看,实际上看似完美的压制策略和美国优先策略有个很实质的问题--中国和中国人与其它诸国不太一样,勤奋、隐忍、创造、反抗与爱国情怀令中国很难重演“失落十年”。国家因经济发展不均形成的经济阶层令产业链可在国内进行传导,相对于国外市场中西部地区仍有较为广阔的开拓和发展空间,网络的普及及大量海外学子侨胞侨民令科技的传导速度大幅快于30年前,所以“做好自己的事”可能为未来应付的主体,而对外贸易依赖的比例将逐步降低,或者从出口导向转为进口导向,资本管制进一步严格,我们预计在资金充足的前提下内外盘套利及进口套利的利差将增大,但实质是美元等外币转为人民币的进程,或为主动吸引资金的手段。
 
    回归到锌上,美国对中国的压制越强,国内需求的重要性越大。拉动内需而非房地产将成为未来一段时间的当务之急,中西地区的城投将成为较好的投资标的;同时注意日韩的后续进展,韩国是锌冶炼出口国,日本是锌中高端产品进口国,因而注意日本而非韩国对华关税的后续进展。镀锌板在过去的几年中受到大量国家的追加关税,因而后续的关税对锌的整体影响应当不大。雄安+中西部地区将在中长期提振我国的用锌需求。
 
    第二部分 现货市场分析
 
    一精炼锌市场
 
    2018年7月现货锌下跌较为明显,7月北方炼厂多检修,因锌价跌幅过大破炼厂成本位,厂家控制出货量,成交情况较6月有所改善。北方市场环保以及下游消费淡季导致锌锭消费疲软,炼厂出货不加,贸易城郊平平。
 
    月内现货升贴水变化较6月缩小,上海0#升水100-380,广东180-480,天津现货升水120-680元/吨,我们发现现货头寸对期货库存头寸急跌并不匹配,因而8月交割日的逼仓动作实质上挺力度有限。
 
    二、镀锌市场
 
    国内镀锌价格稳中有涨,市场信心谨慎乐观,成交量呈现复苏态势。受钢市大环境向好带动,市场整体表现周初出货放量,随着假期临近成交略有缩量。供需方面,本周镀锌彩涂企业高开工持续,供应继续保持充裕。4月下游需求整体需求表现尚可,生产企业保持较高的供应量。短期全国镀锌彩涂价格或随原料带动有趋强预期。后市预测:预计短期本地建筑钢材价格震荡上涨,涨幅50元/吨有所收窄。
 
    三、氧化锌市场
 
    中国氧化锌市场呈现疲软清淡的形势,连日来各个省份地区的氧化锌市场价格频繁略显频繁,并且大部分区域的报价有下滑趋势,不过供销相对稳定,市场预期较好,步入3月以后山东、河北等省份,开工率逐渐攀升,产量不断加大,市场状态表现欣欣向荣。业内人士对市场前景充满期待,而且下游企业的购买欲望也较好。浙江、江苏等地区氧化锌企业仍以长单为销售主体,出货压力尚可,下游企业的需求状态也差强人意。近日环保部门的监察压力尚可接受,氧化锌行业整体开工率累累攀升,加之大宗商品市场表现也令人看好,对氧化锌市场有一定促进,预计接下来氧化锌市场价格会有提升。据统计近期全国氧化锌企业整体开工率6成左右,各企业签单情况较为满意。
 
    目前,国内氧化锌成交价格华北地区99.7%级别23750-23800元/吨,99.5%级别22900-23050元/吨,99.2%级别20300-20400元/吨,华东地区99.7%级别23700-23800元/吨,99.5%级别23200-23300元/吨,华南地区99.7%级别23850-23950元/吨,99.5%级别23300-23400元/吨。
 
    四、锌合金市场
 
    国内锌合金市场总体跃跃欲试的形态,虽近几日价格变动频繁,并且下滑明显,但成交相对尚可,国内各个地区的锌合金价格均有小幅下调,其中华北、华东等地区价格调动幅度较为偏大。进入6月份至今,锌合金市场表现为蓄势待发的态势,近日锌合金市场已经开始表现全面回暖的形势,并且下游市场的个企业的市场前景也将有所提升,锌合金市场供需形态也会随之转好,需求面慢慢扩大。华南、华中地区为仍为长单销售主体,短期内出货压力较小,并且3月以来环保部门的监察力度也大大缓解,让锌合金企业看到了市场回暖的曙光,加之最近大宗商品市场以及相关有色金属材料市场也好于从前,给锌合金市场带来可一定的推进作用,本周锌合金价格小幅回落,且总体供销面变动不大。目前,据统计全国锌合金企业开工率为5-6成左右,锌合金市场目前成交价格,华中地区26600-26800元/吨,华东地区26200-26400元/吨,华南26300-26500元/吨。
 
    后市预测:步入3月迎春时节,锌合金市场将全面迎来回暖气息,且环保部门压力减轻不少,预计未来一段时间锌合金价格将以稳步上进为主,幅度范围为100-200元/吨左右。
 
    第三部分 精炼锌市场分析
 
    一、精炼锌生产情况
 
    据ILZSG数据显示,2018年5月份,全球精炼锌产量109.8万吨,环比下降2.12%,1-5月精炼锌累计产量552万吨,同比增长2.51%,1-5月精炼锌过剩0.3万吨,较去年同期供应增长13.5万吨,需求量减少2.6万吨。据国家统计局数据显示,2018年6月国产精炼锌产量47.5万吨,同比下滑5%,1-6月累计生产精炼锌282万吨,与去年同期持平。
 
    第四部分 总结和建议
 
    后续的展望上看,8月逼仓的可能性将转移至9月,加工费的小幅上升+精炼锌价格的进一步下跌,国内炼厂的运转情绪很难有起色,面临着短期内急于出货中长期继续低产低消的局面,因而对于多头而言后续仍有较大机会,短期内转空。预计本月锌价将在19500-23000元/吨,伦锌在2430-2620美元/吨进行波动。目前最佳应对方式为高位做空,待锌价有一定下挫后多锌空铅进行防御或为不错的选择。