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独角兽候场 创业板加速分化

来源:成都配资公司  发布时间:2018-04-03

     核心观点dYz成都股票配资|杠杆炒股|期货配资【航宇汇金集团公司】

 
    重大变化:独角兽登陆A股的顶层制度落地,决策层、管理层推动力度超预期,未来将重构A股市场估值体系,尤其加速创业板内部分化。
 
    大势研判:短期仍以震荡为主,警惕创业板加速分化、外围市场冲击以及资金面紧张等风险点。
 
    策略建议:淡化风格,死扣业绩,检视数据的验证,规避业绩雷区,密切关注业绩亮眼、财务健康、增长可持续的优质公司。
 
    走势回顾
 
    上周五(3月30日),上证综指收涨0.26%报3168.9点;深证成指涨1.05%报10868.65点;创业板指涨3.16%报1900.48点。两市成交4967.63亿元,较上日同期小幅增加。本周上证综指涨0.51%,深证成指涨4.11%,创业板指大涨10.11%,刷新两年来最大周涨幅;本月上证综指跌2.78%,深证成指涨0.37%,创业板指涨8.37%,同时刷新两年来最大月涨幅。
 
    策略观点
 
    上周市场波动加大,风格“转换”频繁,把主板蓝筹与中小创之间的“跷跷板”效应体现地淋漓尽致;全周来看,大盘维持区间震荡、创业板中枢上移;然而,两市量能仍维持低位,观望情绪与短线操作思维仍然占据主导低位。
 
    市场风格的混乱表象也再次印证了我们此前的研判,主板蓝筹与中小创均存在限制因素,现阶段难以出现鲜明的风格切换行情;同时也让我们更加确定此前所坚持的主线思维,即业绩为王、龙头胜出,我们继续建议投资者淡化对风格的博弈,而专注于对业绩基本面的深耕,以业绩增长可持续、估值低位有保障为底层逻辑,寻找主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙头,中小创中业绩真实、靠内生力量成长的新经济领军企业,中期持有,获取市场的阿尔法收益。
 
    ?决策层、监管层对新经济“独角兽”回归的推进速度超预期。
 
    周五(3月30日),《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》发布,独角兽回归A股的顶层意见落地。证监会随即宣布拟修改《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》,而据媒体消息,此次修改主要是淡化盈利指标,引入以收入和市值为核心的其他财务指标组合,显然这是在为独角兽企业IPO铺路。
 
    我们回顾从最初的“独角兽”回归的传闻涌现,到两会中提及支持优质创新企业上市融资,再到证监会与交易所相继表态对“独角兽”企业上市开通绿色通道,以及富士康36天快速过会的破纪录,也不过是发生在过去不足一个月的时间内,市场预期快速升温,而实际推进力度更是频频超出预期,足见决策层、监管层对于借助资本市场、助力新经济成长的决心和魄力,这也预示着在“试点意见”落地之后,相关的配套政策必将加速出台,新经济“独角兽”正在全速赶来。
 
    我们此前已对此明确表达观点,独角兽的入场,短期内提振市场风险偏好引来一场概念炒作的狂欢,但市场终将回归理性,一方面要考虑“独角兽”对市场存量资金的分流效应,另一方面、也是更重要的是,“独角兽”的入场将重构A股市场、尤其是以创新创业为标志的创业板的估值体系,创业板整体估值将受到压制,创业板内部将加速分化。更多的优质成长公司借助“绿色通道”更快地进入A股市场,将显著降低场内成长型公司的稀缺性;再加上退市制度的完善和严格执行,可谓“有出有进”,共同推动成长股的优胜劣汰,提升成长股整体质量,净化市场环境。
 
    未来,这些新经济的领军企业、优秀成长型公司,或称“创蓝筹”,有可能接替传统行业的白马蓝筹,引领一波新的投资风向和强势行情,但在此之前,创业板仍需经历一段相对痛苦的、风险迭起的分化和出清过程。我们建议投资者一定要正视风险,有的放矢:业绩真实增长、估值合理的龙头公司将胜出,可以逢低介入中长期持有,而大量的“伪成长”、“弱成长”再难翻身,终将出局,必须严格规避。
 
    ?我们总结了此次“试点意见”几大重点信息。
 
    (一)为试点企业设定门槛,包括行业范围、市值规模和收入规模等。
 
    行业包括七大新经济领域:互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。对于已在境外上市的大型红筹企业,市值不得低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的红筹企业和境内企业,最近一年营业收入不得低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位。
 
    我们认为,对于境外上市企业所设立的2000亿市值门槛较高,符合标准的仅有BATJ、网易这几家;而对于尚未上市的企业所设定的标准则包含了定量、定性两个方面,对于定性层面的“拥有自主研发、国际领先的技术,同行业竞争中处于相对优势地位”如何界定,还有待证监会后续的细则予以落实。
 
    (二)确定创新企业登陆A股的不同方式,可IPO可CDR。
 
    符合试点条件的红筹企业,可以选择通过发行存托凭证在境内上市融资;符合股票发行条件的,也可以选择发行股票。此外,符合试点条件的境内企业,可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。
 
    (三)将审核试点企业上市资质的权责交与证监会,并依靠专业委员会的论证。
 
    证监会将成立科技创新产业化咨询委员会,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断,证监会将以此作为重要依据,决定申请企业是否纳入试点。
 
    此处注意,科技创新产业化咨询委员会是一个新设的部门,该委员会由各行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,产业、学界的意见极有可能起到决定性作用。
 
    (四)放松盈利要求。
 
    这次改革针对创新企业的特点,按照证券法规定的程序,报经国务院批准,修改相关规定,明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。
 
    (五)设定投资者权益保护相关的基础性规则。
 
    放松盈利条件限制的同时也要更加强化对于投资者权益的保障,基础制度安排包括:首先要控制好试点企业家数和筹资额,合理把握试点节奏;尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票;发行存托凭证的应当确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当;与试点红筹企业上市地等相关国家或地区证券监督管理机构建立监管合作机制,实施跨境监管等等。
 
    当然,此次试点意见仅是基础性的制度安排,很多关键问题尚未触及,包括CDR的跨境转换规则(如何限制套利行为)、CDR的发行、存托、交易主体和规则等等,仍有待证监会后续细则出台予以明确。
 
    我们认为,短期市场整体仍将呈现震荡市、结构市行情,需要警惕创业板大幅波动、内部加速分化的风险,资金面紧张对市场的压制,以及海外市场风险的冲击。年报、一季报密集发布期间,我们更要死扣业绩,检视数据的验证,规避业绩雷区,密切关注业绩亮眼、财务健康、增长可持续的优质公司。