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玻璃需求无虞 反弹可期

来源:成都配资公司  发布时间:2018-03-29

   横盘整理近4个月后,玻璃期货以一剂非常凌厉的下跌结束了盘整走势,主力合约相继下破1400元支撑。市场预期不一,导致期现价格剧烈分化。其中,生产企业自沙河停产事件后,预期乐观,价格坚挺,由此也造成库存累计,节后外部因素频出,终端需求复苏缓慢,库存虽有去化但绝对量同比仍高,且高利润下在产产能低位回升,环保对供给利好削弱。同时,1-2月公布的房屋新开工增速大幅回落,需求预期悲观,引发期价下跌,中美贸易战则从情绪面上加速了期价下行,跌势难挡,基差大幅上涨。Ex3成都股票配资|杠杆炒股|期货配资【航宇汇金集团公司】

 
  二季度,需求短期并不悲观,恐慌情绪释放后,随着扰动因素退去,终端需求回暖,玻璃价格存在超跌反弹机会,预计期现价差修复多以期货价格上涨伴随现货价格小幅调整而实现。不过整体看,淡季库存去化需要时间,而上半年产能的增加将使供给压力显现,销售增速的下滑对于新开工的影响不容忽视,因此玻璃生产利润收窄已是必然,在成本端企稳的情况下玻璃价格以难回前高,一季度将使年内高点,二季度玻璃期货价格反弹高点在1450元/吨附近,下方支撑为1350元/吨,整体呈现冲高后震荡走势。
 
  投资策略:
 
  操作上,目前对于1805及1809合约可尝试单边低位做多,市场情绪面仍处于紧张阶段,建议可先行轻仓操作,而后待现货河北、山东等地库存在度下降后,再行加仓;套利方面,则建议做多5、9价差,及做多9、1价差。
 
  一、2018年1季度--预期不一期现货走势剧烈分化
 
  2018年一季度玻璃期现货市场走势分化。现货价格走势较为坚挺,生产企业自年前起预期就较为乐观,因此淡季价格未出现下跌,也并未出台相应的冬储优惠政策,节后面临需求回暖,多地厂家在召开区域协调会议后价格在度上涨,截至3月下旬,国内各地现货报价季度涨幅在1%-3%之间,均触及2011年以来高点。期货走势则明显弱于现货,1805合约横盘震荡近4个月后,春节后快速下跌,3月跌幅达7%,而1季度则下跌近6%,并下破1400元整数位;远月1809合约则走势更弱,自3月9日跌破前方震荡区间下沿后,便未能迎来有效反弹,3月单月跌幅更是超10%,一季度下跌7.8%,随着05合约大幅下跌,5、9价差也由前期高点60元回落至当前的21元。同时期现货走势剧烈分化,基差也随之扩大,目前根据沙河地区大厂价格计算1805和1809的贴水分别为228元和241元。需求逐步回暖下,基差修复方式将是后期关注重点。
 
  二、供给—产能持续增加大厂库存较高
 
  虽然2017年冬季受环保影响玻璃在产产能从历史高位处逐步回落,缓解了淡季的供需矛盾,不过在高利润的刺激下产能投放热情较高,复产步伐加快,在产产能持续增加,目前已增至去年同期水平,同时春节后纯碱价格的大跌使玻璃生产利润进一步扩大,高利润对冲了环保对产能的影响,后期供给端对价格的压制或将显现;而库存方面,节后库存明显高于同期,但去化速度及时间均好于2017年,主要是节前中下游观望采购较少,而节后为应对产销进行补库,当前的玻璃库存略高,随着外围因素的消退,需求恢复后或加快这一去化速度。
 
  1.在产产能持续增加后期供给承压
 
  2018年一季度,国内浮法玻璃总产能及在产产能均呈上升态势。截止3月16日,生产线总数增加了1条至362条,同比增加5条,开工生产数量为232条,同比减少1条,而环比则增加4条,产能利用率为70.54%,同环比分别下降了1.84%及0.19%。在产日熔量为151,410吨/天,环比增加2.6%,同比则小幅减少0.16%。在2017年11月,沙河地区有9条浮法线因环保不达标而停产,使浮法玻璃在产产能快速回落,缓解了当地及周边地区的供给压力,也是玻璃淡季价格坚挺的主要原因。由于生产利润较为丰厚,导致厂家投产及复产意愿增强,在产产能逐步回升,目前较2017年高点仅相差2.7%,产能增加趋势将会延续,上半年湖北地区预计将有2700吨产能投产,浮法玻璃在产产能或将回升至前期高点,从而削弱去年环保对供给的影响,后期供给压力将逐步显现。
 
  2.节后库存去化速度尚可
 
  库存方面,采暖季期现北方部分城市需求受到抑制,同时从农历口径计算2017年春节迟来两周,导致库存累计的幅度要高于去年同期,但沙河地区停产9条线也缓解了这一压力。数据上看,春节后首周即3月2日,玻璃生产线库存为3405万重箱,同比增58万重箱,随后一周增至3475万重箱,元宵节过后,需求逐步回暖,为应对节后的正常生产,虽价格未出现回落但企业还是进行了采购,使玻璃生产线库存降至3409万重箱,具体到各省份,除山东地区外其余主要产销低库存均出现回落。2018年春节后库存的下降时点是近5年中最早的,不过深度探究并非是需求偏强所致,主要是原油节前价格坚挺下中下游补库过低,而节后生产企业报价依然坚挺,下游企业不得提前进行采购,使库存在节后第三周即出现回落。从绝对库存量看,截止3月16日,浮法玻璃生产线库存为3409万重箱,较2017年同期高12万重箱,考虑到后期产能将继续增加,而需求上房屋新开工增速的大幅回落将使玻璃需求弱于2017年,因此二季度玻璃库存或高于去年同期,对于三季度旺季价格产生一定压制。
 
  三、需求—短期需求无虞长期走弱风险较大
 
  需求方面,主要关注两点。一是房地产市场情况,作为占到80%玻璃需求的市场,房地产走势对玻璃需求影响极大,2016年玻璃价格的触底回升很大一部分是源于其回暖。而经过一年多的调控后,房屋销售逐步下滑,并开始向新开工传导,1-2月的数据预示着2018年房地产市场下行压力较大,从相关性角度出发,玻璃需求与房屋新开工较高,因此从房地产角度看,玻璃中长期需求压力较大。二是汽车市场情况,1-2月汽车产销同比微降,优惠政策过后,货币收紧,乘用车需求将受到影响,预计全年将延续弱势,国内车市已进入低速平稳增长阶段。综合看,2018年玻璃需求端的主要风险依然来自房地产,全年下行压力较大,但在棚改及租赁房的带动下,趋势将较为温和。
 
  1.房屋新开工大幅回落棚改开工或带其企稳
 
  2017年以来,房地产市场的调控效果逐步显现,房屋销售增速持续下滑,进入2018年,1-2月的房屋销售累计同比增速已降至4.1%,为近29个月的最低值;从历史数据看,投资和新开工约滞后销售6个月左右,但投资受到土地成交的支撑并未随之回落,但新开工增速却如期下滑,至2018年2月,同比增速降至2.9%,同样是2016年以来最低点,同期土地购置面积增速时隔11个月后再次转负,但投资增速却由7%增至9.9%,为近33个月最高值,投资主要受到新开工、施工及土地购置影响,由于购地费用实际付款要滞后于土地成交,导致1-2月的投资增速依然较强,据此推算,3月及后期房地产投资仍面临较大下行压力。但考虑到2018年仍有580万套的棚改计划,较2017年的609万套仅低29万套,因此房地产投资大幅回落可
 
  能较小,后市新开工增速或将回升。而从历史数据看,玻璃需求与房屋新开工增速相关性较强,因此3月后若新开工增速能企稳,则玻璃需求也将随之好转。
 
  2.汽车产销进入低速平稳增长阶段
 
  2018年1-2月,受春节假期影响,2月汽车产销同比分别下降21%和11.4%,而1-2月产销累计同比增速分别为2.8%和1.7%,分别较上年同期低13.9和7.1个百分点,目前中国汽车市场已进入低速平稳增长的阶段。而在增速放缓的汽车市场中,新能源汽车的高速增长则成为了最大亮点,2月,国内新能源汽车产销同比分别增长119.1%和95.2%,其中纯电动汽车产销同比分别增长89.4%和68.4%,插电式混合动力汽车产销同比分别增长288.4%和196.4%。综合1-2月来看,国内新能源汽车产量为81855辆,销售74667辆,同比分别大幅增长225.5%和200%。其中纯电动汽车产销分别为56706辆和50253辆,同比分别增长168.4%和164.3%;插电式混合动力汽车产销分别为25147辆和24414辆,同比分别增长524.8%和315.4%。但随着新版新能源汽车补贴政策的实施,国内新能源汽车能否继续维持高增长值得关注。因此,乘用车对玻璃需求的拉动作用将逐步减弱。
 
  四、成本—纯碱大跌下厂家利润提升
 
  玻璃生产成本主要集中在原材料和燃料,两者占总成本的70%左右。而原材料中成本占比较大的是纯碱,约占总成本的四分之一,燃料则主要有煤制气、天然气、石油焦等。去年12月以来,纯碱价格大幅下跌,而同期厂家挺价,玻璃生产利润也随之增加,但高利润持续的前提是需求较强,而随着地产相关数据转弱,需求预期并不乐观,从而在期货盘面上做出反应,当前盘面价格下玻璃生产利润已大幅压缩,随着春假价格止跌,成本支撑开始显现。
 
  1.沙河产线关停纯碱价格大跌
 
  纯碱是玻璃生产的主要原料之一,其价格变化对玻璃价格具有较大影响。2017年12月,随着沙河地区9条生产线关停,纯碱价格开启暴跌模式,国内主要地区重质纯碱价格跌幅普遍在20%以上。除了玻璃产能减少的影响外,下游企业抵触情绪加重也是纯碱此轮下跌的原因,由于前期纯碱价格一直维持低位,而受到下游需求好转带动,2016年以来,价格持续攀升,导致众多玻璃及印染企业联合抵制和压价,采用按需采购,随用随买的方式来降低阶段性需求。但随着玻璃在产产能的回升,低库存策略对企业而言将放大其成本波动风险,且从长期看并不能实质改变纯碱供需情况,在当前产能利用率已达到90%以上的情况下,下游需求稍有好转就将引发供需紧平衡问题,因此随着重质碱价格已跌至2017年中水平,其继续下跌空间依然不大,随着玻璃需求恢复纯碱价格也降企稳。
 
  2.燃料价格涨跌互现
 
  玻璃生产成本的另一部分,即是燃料,目前生产企业使用的燃料由石油焦、天然气和煤制气。从生产成本看,天然气较高,与煤制气相比吨玻成本高60-100元,目前沙河地区主要以煤制气为主,环保基本达标,部分生产线已改用天然气但相对较少,因此整体看沙河玻璃企业成本在国内仍处低位。一季度,动力煤价格冲高回落,秦皇岛港5500卡的动力末煤下跌10%,对于以煤制气为主要原料的沙河地区较为有利。华中地区厂家石油焦用量较大,且部分以国外进口为主,2018年一季度石油焦价格普遍上涨,涨幅在10%以上,当地部分企业的完全成本在1500元/吨左右。天然气价格波动不大,整体持稳。目前来看,经过2017年的整顿后,多数环保不达标企业已经停产,剩余企业受环保影响较小,但环保设备的投入及煤改气的推进使行业生产成本出现全线抬升,因此从成本角度看玻璃下方支撑也随之加强。
 
  五、玻璃供需平衡表
 
  由于高估了环保对玻璃产能的影响,同时低估了高利润下产能投放速度,因此在一季度供需平衡表上对玻璃2018年的产量进行了调整,由年报中的下降3%改为增加4%,增幅较大。具体看,1-2月份,新开工方面同比增速放缓,需求减少,产量却同比上升,导致库存增幅较大,而随着后期需求的释放,玻璃供需情况也将逐步好转,从库存总量上看,整体呈减少态势。不过上半年处于需求淡季,因此库存降幅并不显著,预计3-6月平板玻璃库存将增加354.3万重箱,相较于1季度而言环比大幅好转,玻璃价格存在走强动力。
 
  六、玻璃期货技术分析
 
  周线上看,玻璃已走完推动浪5浪,目前正处于调整浪阶段,从盘面看,当前调整浪浪A阶段,下面很可能走A2,但小幅反弹后,仍将继续下跌。
 
  七、行情展望与操作建议
 
  二季度,需求短期并不悲观,恐慌情绪释放后,随着扰动因素退去,终端需求回暖,玻璃价格存在超跌反弹机会,预计期现价差修复多以期货价格上涨伴随现货价格小幅调整而实现。不过整体看,淡季库存去化需要时间,而上半年产能的增加将使供给压力显现,销售增速的下滑对于新开工的影响不容忽视,因此玻璃生产利润收窄已是必然,在成本端企稳的情况下玻璃价格以难回前高,一季度将使年内高点,二季度玻璃期货价格反弹高点在1450元/吨附近,下方支撑为1350元/吨,整体呈现冲高后震荡走势。操作上,目前对于1805及1809合约可尝试单边低位做多,市场情绪面仍处于紧张阶段,建议可先行轻仓操作,而后待现货河北、山东等地库存在度下降后,再行加仓;套利方面,则建议做多5、9价差,及做多9、1价差。