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全面规范债券代持行为 压缩债市加杠杆空间

来源:成都配资公司  发布时间:2018-01-10

   全面规范债券代持行为Lc4成都股票配资|杠杆炒股|炒股配资【航宇汇金集团公司】

 
  一行三会协同监管再现,监管协调性持续提升。提高内控和合规重要性,要求债券交易业务全程留痕,禁止“业务包干制”、“岗位兼任”、“混合操作”,降低激励。严格规范线下交易、债券代持,禁止出借债券账户,事先报备线下交易。债券交易全部入表核算,明确规定债券代持双方均计入买断式回购,并计算相应的监管资本、风险准备金和杠杆率,如此一来通过代持加杠杆的空间基本上被封死了。89号文强化债券交易偏离度管理,设置1%和50BP的偏离度限制,一旦发生则要向管理部门备案,债券代持、线下交易的风险更高。给予一年过渡期,两套文件均要求参与者自查整改,一年内未完成整改不得新开展债券交易。过渡期内,不符合规定的可以按合同继续履行,但不得续作。
 
  债市交易杠杆率测算
 
  由于之前的监管文件对资管产品的杠杆率均进行了限制,且杠杆率限制于302号文比较相近,因此对资管产品的影响不大。302号文新增对自营的债券交易杠杆率限制,25家上市银行中只有2家正回购/净资产超过80%。75家公布三季报、未上市但发行过同业存单的银行中28家超标,说明城商行、农商行等中小型银行的超标情况是较为严重的。30家上市券商中共有3家超标,上市保险公司中没有超标,反应券商和保险超标不明显。
 
  对债市的影响
 
  流动性方面,将加剧阶段性流动性紧张和流动性分层。302号文对正回购和逆回购都进行了限制,这意味着部分机构无法无限制地向市场出钱,且从我们的测算结果来看,中小型商业银行正回购超标的情况较为严重,这可能加剧阶段性流动性紧张和流动性分层的现象。债券市场方面,302号文短期内对债市的影响较为有限。302号文中关于资管债券交易的杠杆在之前的监管文件中都有涉及,且杠杆率限制较为接近,新增对自营业务的债券交易杠杆限制,券商和保险超标不明显,只有部分中小型银行超标,且监管给予一年调整期。从长期来看,规范债券代持、限制正逆回购将压缩债市加杠杆的空间,这就意味着当流动性边际改善时债市加杠杆的难度加大,从而导致债券配置需求难以快速增长。
 
  风险提示
 
  通胀高于预期;监管超预期。