24小时电话:138-8031-5287
  • 1
您现在的位置:首页 > 新闻中心 > 宏观经济 > 经济数据下滑 市场预期微妙转变

宏观经济

经济数据下滑 市场预期微妙转变

来源:成都配资公司  发布时间:2017-09-19

   市场核心判断jbe成都股票配资|杠杆炒股|炒股配资【航宇汇金集团公司】

 
  8月经济数据低于预期,连续2个月下滑,反映至资产价格上,周期股回调,国债期货回升,大宗商品回落。上证50、上证综指、创业板指分别下跌0.68%、0.35%、0.51%,深证成指、中小板指分别上涨0.84%、0.53%。风格角度,金融、稳定、成长分别上涨1.19%、0.33%、0.03%,消费、周期分别下跌0.09%、0.03%。行业方面,房地产行业受益于龙头公司销售业绩向好、8月地产数据反弹影响,大涨3.53%。
 
  统计局公布8月份主要宏观经济及金融数据,以工业增加值为代表的生产和以投资、消费、出口为代表的需求双双下滑。叠加此前公布的物价数据回升,核心CPI上涨,在去产能和环保督查下上游资源品价格的上涨逐步向中游制造业及下游消费品传导。经济与盈利下行、通胀上行的预期进一步上升。这种量价均衡的形成表明经济将来有可能呈现“滞胀”局面,对股票市场尤其是周期股并不友好。在8月数据公布后,周期股及部分大宗商品期货已经有所反应。
 
  设想未来的路径,若继续单纯去产能和严格执行环保督查将会加剧上游资源品价格的上涨,进而以成本推动的形式向中游制造业及下游消费品传导。但由于需求端下滑的趋势还在持续,下游终端产品对消费者的溢价能力相对有限,上游涨价只会越来越挤占中下游行业的盈利。在盈利整体进入下行周期后,上中下游行业的盈利分配发生较大变化。四季度,需求下滑、通胀上升会成为一种可能的量价组合。8月份经济数据及通胀数据已经显露迹象。
 
  若上游资源品价格继续大涨,并逐步向中游向下游行业传导,带动经济体通胀上行,政策会进行相应的转变。首先是货币政策将不会放松,会继续收紧;其次是去产能有可能弱化。在面临需求下滑的情形时,单纯靠供给端收缩带来的上游资源品价格的上涨本身就不具有持续性。
 
  在上述可能的经济及政策路径下,我们认为四季度市场面临一定变数,重点推荐(1)业绩稳定、安全边际高、品牌溢价能力较强、存在估值切换行情的白马消费龙头及大金融板块;(2)部分受益通胀的农业相关品种;(3)估值较低、业绩向好的地产及建筑行业龙头公司。本轮周期股行情已经走过接近4个月,部分强周期品种面临三四季度盈利增速回落、估值优势不再的问题,我们对上游强周期资源品股票持谨慎态度。创业板则受业绩下滑与估值高企影响,整体反弹的持续性存疑。
 
  宏观经济
 
  8月宏观经济数据全面下滑,生产需求双双回落,但地产链超预期。四季度,从需求角度分析,我们预计投资将继续缓慢下滑,房地产投资增速将再度下滑,基建投资则受制于融资约束问题;消费具有一定韧性,但在支柱性行业房地产及汽车销售没有行情下,对经济向上的拉动力不够;出口受贸易摩擦加剧增速可能放缓。对于经济,我们维持对需求端放缓的看法。
 
  去产能和环保督查会进一步加剧上游资源品价格的上涨,由于需求下滑,下游终端产品对消费者溢价能力相对有限,上游涨价会越来越挤占中下游行业的盈利。在盈利整体进入下行周期后,上中下游行业的盈利分配发生较大变化。四季度,需求下滑、通胀上升会成为一种可能的量价组合。
 
  1、生产层面,工业增加值增速及发电量增速回落。工业增加值方面,8月份规模以上工业增加值同比增6%,比7月份回落0.4%,连续2个月回落,创2月份以来新低。分门类看,8月份,采矿业工业增加值同比下降3.4%,制造业增长6.9%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.7%,分别较上月变化-2.1%、0.2%、-0.9%。除去6月份工业增加值增速出现单月回升以外,今年工业增加值增速整体上呈现回落趋势。中观层面,8月份发电量同比增长4.8%,而7月同比增长8.6%,8月份明显回落。
 
  2、需求层面,投资、消费双双回落,基建链下滑明显,地产链尚可。
 
  固定资产投资持续回落,跌至8%以下。1-8月份,全国固定资产投资同比增长7.8%,较1-7月回落0.5%,续创2002年2月份以来新低。1-8月份民间固定资产投资同比增长6.4%,较1-7月回落0.46%,创今年新低。单月来看,8月份固定资产投资仅增长3.84%。
 
  具体拆分,地产链8月表现超市场预期,销售、新开工、投资单月回升,是为数不多的亮点。销售层面,1-8月房地产销售面积累计同比增长12.7%,较1-7月下滑1.3%,但8月单月销售面积增长4.25%,较7月份回升2.23%。新开工层面,1-8月房地产新开工面积累计同比增长7.6%,较1-7月下滑0.4%,但8月单月新开工面积增长5.3%,较7月份的负增长大幅回升10.2%。投资层面,1-8月房地产投资累计同比增长7.9%,较1-7月持平,8月单月投资增长7.83%,较7月份回升近3%。
 
  基建投资增速下滑明显。1-8月基建投资同比增长16.09%,较1-7月回落0.58%,连续2个月下滑,创2013年2月份以来新低。8月单月仅增长11.42%,较此前大幅下滑。其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长6.15%,交通运输、仓储和邮政业增长8.12%,水利、环境和公共设施管理业增长16.13%。基建投资大幅下滑主因在于水利、环境和公共设施管理业及交通运输、仓储和邮政业单月增速的快速下滑。
 
  消费增速下滑,餐饮收入下滑明显。方面,1-8月份社会消费品零售总额同比增长10.4%,与上月持平,8月单月增长10.1%,创3月份以来新低。其中,限额以上单位消费品零售额8月单月增长7.5%,较7月下滑1.1%,下滑明显。其中商品零售及餐饮收入分别增长7.5%、7.6%,分别较7月下滑1.1%、2.4%。
 
  3、企业融资条件持续恶化,货币政策继续收紧。
 
  8月M2增速再创历史新低,跌破9%。8月末,广义货币(M2)余额164.52万亿元,同比增长8.9%,增速分别比上月末和上年同期低0.3%和2.5%;狭义货币(M1)余额51.81万亿元,同比增长14%,增速分别比上月末和上年同期低1.3%和11.3%。M2增速的持续下行,反映了货币政策持续偏紧的事实。
 
  8月社会融资规模1.48万亿元,环比多增2594亿元,同比多增195亿元,对实体经济的支持力度加大。委托贷款依然为负,信托贷款及未贴现银行承兑汇票规模上升。
 
  8月新增人民币贷款1.09万亿元,环比多增2645亿元,同比多增1433亿元。分部门看,住户部门贷款增加6635亿元,其中,短期贷款增加2165亿元,中长期贷款增加4470亿元;非金融企业及机关团体贷款增加4830亿元,其中,短期贷款增加695亿元,中长期贷款增加3639亿元,票据融资增加318亿元;非银行业金融机构贷款减少513亿元。居民短期贷款增多,可能是以消费贷等形式流入房地产市场。企业中长期贷款金额持续下滑,融资条件恶化。